BC dos EUA vê risco de distorções ao reduzir balanço do Fed

O vice-presidente de Supervisão do Federal Reserve, Michael Barr, afirmou que propostas para reduzir o balanço do banco central dos Estados Unidos podem, na prática, resultar em maior presença da instituição no sistema financeiro, exigindo novas concessões às instituições reguladas. O debate é relevante porque mexe com juros globais, dólar e apetite por risco – fatores que chegam direto ao bolso do produtor brasileiro.

O que aconteceu

Barr comentou que algumas alternativas em discussão para “enxugar” o balanço do Fed, hoje na casa de US$ 7 a 8 trilhões depois dos programas de compra de ativos pós-pandemia, podem criar dependência maior dos bancos e grandes instituições das linhas de liquidez do próprio Fed.

Segundo ele, ao mesmo tempo em que o objetivo é reduzir o tamanho do balanço, certos desenhos técnicos de novos instrumentos podem significar mais intervenção rotineira da autoridade monetária, em vez de menos. Isso incluiria maior uso de facilidades permanentes de liquidez e ajustes nas regras de capital e liquidez dos grandes bancos.

Barr também alertou que mudanças rápidas na forma de atuação do Fed devem considerar impactos na estabilidade financeira, para evitar distorções em preços de ativos, crédito e funcionamento dos mercados. O recado foi lido pelo mercado como sinal de cautela: o processo de redução do balanço pode ser mais lento e cuidadoso do que alguns investidores esperam.

Por que importa para o agro

O tamanho do balanço do Fed influencia o custo do dinheiro no mundo. Um processo mais agressivo de redução tende a pressionar juros longos em dólar para cima, atrair capital para os EUA e fortalecer a moeda americana. Para o agro brasileiro, isso costuma significar real mais fraco, insumos dolarizados mais caros (fertilizantes, defensivos, máquinas) e maior volatilidade nas cotações de commodities.

Se o Fed optar por um ajuste mais gradual, como sugere a fala de Barr, o impacto pode ser de menor estresse nos mercados, facilitando planejamento de hedge e de financiamento de safra. Ainda assim, qualquer movimento que traga incerteza sobre liquidez global tende a afetar spreads de crédito, inclusive em CRAs, debêntures do agro e linhas de bancos públicos e privados no Brasil.

Dados e contexto

O balanço do Fed explodiu após a crise de 2008 e voltou a crescer fortemente na pandemia, com programas de compra de títulos públicos e hipotecários para segurar juros e garantir liquidez. Esse processo é conhecido como afrouxamento quantitativo (QE); o movimento inverso, de redução do balanço, é o aperto quantitativo (QT).

Alguns números que ajudam a entender o pano de fundo:

• O balanço do Fed saiu de cerca de US$ 900 bilhões em 2007 para mais de US$ 8 trilhões após a pandemia, segundo dados do próprio banco central.
• Desde então, o Fed vem reduzindo gradualmente esse estoque ao deixar vencer títulos sem reinvestir, o que retira liquidez do sistema.
• A trajetória dos juros americanos influencia diretamente o câmbio. O Banco Central do Brasil já destacou, em atas do Copom, que alta de juros nos EUA e redução de liquidez global são fatores de risco para inflação e para o custo de financiamento doméstico.
• No agro, a Conab aponta que o Brasil depende fortemente de fertilizantes importados; em alguns nutrientes a dependência supera 80%, o que torna o setor sensível a qualquer choque de câmbio e de preços internacionais.

A discussão levantada por Barr se soma a outras frentes de política monetária: além do nível da taxa básica (Fed Funds), o mercado monitora o ritmo do QT, pois ambos determinam a condição financeira global que define fluxo de capital para emergentes, inclusive Brasil.

O que observar daqui pra frente

Produtores, cooperativas e indústrias devem acompanhar sinais do Fed sobre ritmo de redução do balanço e eventual mudança nos instrumentos de liquidez. Decisões que indiquem aperto mais forte podem pressionar o dólar e encarecer insumos, exigindo maior atenção à gestão de caixa, trava de câmbio e uso de derivativos. Um caminho mais gradual tende a reduzir sobressaltos, mas mantém o cenário de juros elevados lá fora, exigindo disciplina na tomada de crédito e no alongamento de dívidas.

Fontes

• Canal Rural – Barr diz que reduzir balanço patrimonial do Fed pode gerar concessões no sistema financeiro
• Federal Reserve – H.4.1 Factors Affecting Reserve Balances
• Conab – Indicadores da dependência externa de fertilizantes
• Banco Central do Brasil – Atas do Copom
• canalrural.com.br
• cnnbrasil.com.br
• cnnbrasil.com.br
• canalrural.com.br
• planejamento.rs.gov.br
• canalrural.com.br
• agro.fgv.br.pdf)
• conteudos.xpi.com.br